经济日报记者 勾明扬

着眼于银行体系流动性管理，中国人民银行于8月24日发布了两则公告。其一是在8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期；其二是在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作不超6000亿元。

“从数量操作维度看，两则公告传递出央行流动性管理的两个特点。一是期限结构主动‘缩长增短’，二是短期工具规模显著扩容。”招联首席经济学家董希淼表示，操作的核心逻辑是“以短换长、总量中性偏收敛”，虽然整体流动性仍保持合理充裕，但资金期限明显缩短、操作频率提高，对短期市场利率波动的敏感度将相应上升，意味着央行流动性调控正从“总量宽松”向“精准调剂、优化期限”的精细化操作转变。

具体来看，在中期流动性方面，由于8月有6000亿元MLF到期，这意味着8月MLF续作缩量1000亿元，为近4个月来首次缩量。不过，考虑到8月两个期限品种的买断式逆回购续作加量2000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计加量1000亿元，连续第二个月保持净投放，净投放规模较上月低7000亿元。

“8月MLF续作缩量，或主要与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表流动性收紧。”东方金诚宏观首席分析师王青认为，当月中期流动性连续第二个月净投放，有两个直接原因。

首先，近期银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率（DR001）基本围绕政策利率平稳运行，8月中期流动性净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。

其次，7月底召开的中央政治局会议提出“宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度”，这意味着接下来政府债券发行将会提速。由此，8月中期流动性连续第二个月净投放，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。整体上看，8月中期流动性延续净投放，释放了货币政策保持支持性立场的信号，有助于提振市场信心。

而在短期流动性方面，受银行考核等因素影响，8月末银行体系短期流动性需求增加。央行在这一时点连续开展隔夜逆回购操作，有助于控制市场隔夜利率DR001的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。业内认为，与月中操作类似，本次提前宣布月末前后每日隔夜逆回购操作量上限，但未宣布具体操作量，根据金融机构实际需求把握，体现了操作的灵活性。

“从效果看，目前DR001多数时间运行在1.35%至1.44%的区间，稳定于1.4%的政策利率中枢附近，且全程处于正负25个基点的利率走廊之内，短端利率管理进入波动更小、预期更稳的阶段。”远东资信研究院副院长张林认为，此次MLF操作与短端工具形成流动性管理“以短端对冲中端”的组合，体现出央行通过不同期限流动性工具组合对冲流动性波动、维护流动性充裕的取向。此举有助于稳定银行体系的中长期负债，为信贷投放和实体经济增长提供稳定的资金来源。

展望后续，中国人民银行在《2026年第二季度中国货币政策执行报告》中提出，下一步，将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善。灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。

记者梳理发现，8月隔夜逆回购操作的频次已有所增加，全月隔夜逆回购操作次数达8次，显著高于7月的3次、6月的2次。王青分析，这意味着隔夜逆回购操作正在较快常态化，近期央行正在加快推进货币政策框架从数量型向价格型转型，更加重视稳定短端市场利率。这也意味着DR001将会“更稳”，月中税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、月末银行考核等因素的影响将明显弱化。

“人民银行当前的操作清晰地传递了精准化流动性管理的政策取向。”张林表示，市场也需警惕阶段性扰动，包括MLF若持续缩量续作可能带来的资金面收紧预期等因素的影响。