毕振山

受国际油价上涨等因素影响，全球主要债券市场近日出现抛售潮，英国、德国、法国等欧洲经济体均未能幸免。有分析人士认为，欧洲国家的国债收益率上升背后，是市场对其财政可持续性和通胀前景的担忧，目前尚未发展到债务违约的地步。但在支出增加、增长乏力的情况下，欧洲主要经济体的债务问题或将持续较长时间。

当地时间9月1日，美国、日本以及欧洲国家同步出现债券抛售潮，长期国债价格下跌，收益率冲上高位。其中，德国10年期国债收益率升至3.339%，30年期国债收益率升至3.845%，均为近15年来新高；法国10年期国债收益率升至4.175%，为2008年以来新高；英国10年期国债收益率达到5.24%，创下2008年以来最高水平，30年期国债收益率达到5.9%，超过1998年以来最高水平；意大利10年期国债收益率达到4.150%，为2023年以来最高。

欧洲国家出现的这波债券抛售潮，与中东局势骤然升级有关。中东局势再度紧张推高了国际油价。截至9月1日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格收于每桶90.22美元，涨幅为5.2%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶94.65美元，涨幅为4.6%。

在市场看来，国际油价上涨将加大欧洲国家的通胀压力。如果通胀率持续上升，政府只有支付更高的利息才能卖出债券，这就导致国债收益率飙升。

有分析人士认为，欧洲国家的债券收益率处于高位已经有一段时间，这与欧洲的通胀持续有关，也受到各国债务压力影响。

根据欧盟统计局9月1日公布的初步数据，今年8月欧元区通胀率按年率计算为3.3%。其中，8月能源价格同比上涨14.3%，是推高通胀的主要因素。德国、法国、意大利、西班牙等主要经济体8月的通胀率都有所上升，表明通胀仍然顽固。在此情况下，市场预计欧洲央行很可能会在9月初宣布加息。利息越高，债券收益率也将越高。

债务问题是欧洲面临的另一大难题。俄乌冲突爆发后，欧洲国家为应对能源价格上涨，纷纷扩大支出。与此同时，欧洲国家为加强防务能力，还不断增加国防开支，加上社保福利支出等，政府的财政压力急剧上升。但是，欧洲的经济始终未能实现强劲复苏，一些国家的政府又不敢贸然加税，导致财政收入增长有限。为了弥补财政赤字，相关国家只能不断举债，从而使债务越积越多，在利率上升的背景下，还债的压力也越来越大。

据欧盟统计局今年7月发布的数据，今年一季度欧元区政府债务占国内生产总值（GDP）的比例为88.9%，欧盟政府债务占GDP的比例为82.9%。与2025年第四季度相比，欧盟成员国中有17个国家的债务占GDP比例上升。而根据欧盟的规定，成员国财政赤字不能超过GDP的3%、债务不能超过GDP的60%。

在欧盟成员国中，债务水平最高的是希腊、意大利、法国3个国家，其债务占GDP的比例分别是143.5%、138.9%、117.6%。法国作为欧盟第二大经济体，2025年其财政赤字已占到GDP的5.1%。国际货币基金组织今年7月曾预测，今年法国政府债务占GDP的比例将达到118.5%，明年将超过120%。另外，英国政府债务占GDP的比例约为95%。

正是因为欧洲一些国家债务负担重，且财政状况堪忧，其新发国债才被市场看衰。国际货币基金组织曾经警告，如果支出压力长期得不到缓解，许多欧洲国家的债务状况可能会陷入失控。甚至有一些分析认为，欧债危机有可能会在一些欧洲国家重演。2009年希腊爆发债务危机时，其财政赤字和公共债务占GDP的比例分别为12.7%和113%。

在北京语言大学国别和区域研究院副研究员董一凡看来，欧洲国家国债收益率上升，实际上反映出市场对欧洲经济以及欧洲未来财政可持续性的担忧，但欧洲离债务违约尚有一定的距离。在全球范围内，欧洲的债务风险也并不是最突出的。

对欧盟来说，在当年的债务危机后形成了一种被称为“金融安全网”的防御体系，其中包含资金救助工具——欧洲稳定机制等。这有利于增强市场信心，对未来可能产生的风险起到兜底作用。

对英国而言，尽管政府财政状况堪忧，且面临增加国防开支的压力，但首相伯纳姆将稳定经济作为执政核心，以稳健的方式应对市场和投资者，所以短期内陷入债务危机的风险同样较低。

国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃9月1日表示，发达经济体债券收益率走高推升全球利率水平，这令人担忧。分析人士认为，目前中东局势尚未看到彻底缓解的迹象，国际油价或将持续处于高位，这可能会进一步推高欧洲的通胀率，加上欧洲国家并无意愿减少开支，欧洲的债券收益率短期内恐怕很难回落。