2月15日上午9时30分，上海证券交易所一声响亮的锣声，代码“601212”的“白银有色”股票正式上市交易。

一般而言，企业上市不稀奇，大型国企的整体上市却不常见。随着白银有色集团股份有限公司正式登陆A股市场，来自政府、业界和资本市场的目光纷纷聚焦——全国有色行业和甘肃省大型国企整体上市的“第一家”，传统产业大型集团企业整体上市的“第一家”，地方国企政策性破产重组后整体上市的“第一家”……

诸多“第一”之称的背后，实际上浓缩了各界对大型国企深化改革的期待——整体上市，将开启怎样的深改之路？

整体上市为何成为跨不过去的“坎”

曾几何时，分拆上市成为国企上市重组的普遍模式——从企业集团中选取资产结构优良、经营能力强、资本效益好的子公司单独上市，或者从集团公司整体资产中剥离优质部分重组公司迅速上市。这一模式的好处是可以卸掉包袱轻装上阵，迅速进入资本市场，尽快实现社会融资，从而带动企业集团整体发展。

但是，随着时间的推移，其弊端逐渐显露。剥离上市后很容易形成“一股独大”，上市公司与母体集团公司权责不清，上市公司与其他子公司之间形成不平等竞争，挫伤集团公司内部多数企业和大多数员工的积极性。由于经营的条件差距过大，原先设计的“带动效应”并未产生，而“马太效应”则使集团内部强者愈强，弱者愈弱，日久积累产生了一些“空壳公司”“僵尸企业”，反而增加了国有企业的包袱，背离了从整体上搞活国有企业的初衷。

另外，部分大企业集团和所属上市公司内部利益存在严重冲突，不仅严重侵害着投资者权益，也成为制约国有企业发展的最大障碍和瓶颈。

2015年9月，《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（下称《指导意见》）出台，回应了近年来关于国企改革讨论的焦点，最大的亮点便是坚持市场化导向，推动国有企业整体上市和发展混合所有制。

随即，从2015年底至今，以重组、混改、资产证券化为亮点的国企深改进入全面“加速期”，一些部门和地方甚至明确提出了把“加快整体上市”作为国企深改的“重要途径”。

但是，一年多来，虽然“雷声轰鸣”，但罕见行动，整体上市依然成为诸多大国企跨不过去的一道“坎”。

事实上，相对于此前的分拆上市、子公司上市，整体上市的难度要大得多，不良资产消化、主副业盈利能力的平衡和人员安置等问题，都触及到国企改革的深层次矛盾。

正是在这样的背景下，“白银有色”敲响了国企深改的“第一锣”。

“白银有色”敲响“第一锣”

白银有色集团股份有限公司的前身是1954年建厂的白银有色金属公司，是国家“一五”规划建设的156个重点项目之一,曾被称为“工业长子”。从新中国第一座大型铜硫生产基地，铜硫产量和产值、利税曾连续18年居全国同行业之首。2000年前后，企业完成了债转股，随后8年又完成政策性破产重组，有效解决了债务重、社会负担沉重等历史遗留问题。

从2008年开始，企业引进中信集团战略投资32.6亿元实施股份制改造，此后最终成为集采矿、选矿、冶炼、加工、化工、科贸和投资一体化的大型有色金属集团企业。

据了解，自2009年正式启动上市工作以来，白银有色集团对标A股主板，严格按照证监会的要求，实施了一系列改革创新，在国内大型企业集团中率先推进整体上市。

整体上市后，整个公司成为直接面向资本市场的融资主体和经营主体，真正实现企业资产的市场价值，有利于拓宽发展空间，增强盈利能力，依托向资本市场融资，改善整个企业的财务状况和资金流量，通过优质资产的注入，提高盈利能力和资本运作能力，增强资本的组合效应。

８年来，白银有色按照决策、执行、监督相分离的原则，进一步规范董事会、监事会和治理委员会工作制度。建立集团管控新机制，实现从集权向适度分权的转变。公司再造管理流程，建立完善9大类475项内控制度，形成系统完备、科学规范、运行有效的现代企业制度体系。与此同时，公司在改造提升传统产业的同时，对接国家战略性新兴产业政策，打造循环经济、新材料、大数据等新业态，业务范围横跨有色、金融、投资、贸易、服务业等多个行业领域。

对此，有关人士表示，白银有色以市场化改革为主线的深改，将为更多国有企业实现整体上市探索经验。