据新华社报道，截至11月20日，上市公司大股东今年以来套现资金已超过800亿元。对比此前2010年中国A股市场相关数字，首发上市的347家公司，总共融资额也只有4883亿元。也就是说，在2011年不到一年的时间里，大股东从股市上套现的资金，就相当于上一年新上市公司总融资额的六分之一左右。

客观来说，2011年的股市，没有牛市却熊市时现，震荡是惟一的主主旋律。从市场走向来看，大股东选择在未来缺乏信心的情况下套现退出，似乎无可厚非。

但在问题的另一面，与股市投资者不同，任何上市公司的大股东，应该首先是产业投资者。也就是说，他们对所持股份的第一选择，应该是基于对产业和企业前景的分析，而不应仅着眼于股市一时的起伏。

大股东减持“跑路”，如果被理解为对企业和产业信心的不足，那对目前处于转型期的中国经济来说，显然是一个危险的信号。

但问题又不能简单这样看待。

一方面，今年以来，以紧缩为基调的宏观调控政策不断趋紧，资金困难是很多公司需要共同应对的问题，上市公司持股股东同样也不例外，对于一些公司来说，大股东选择减持，极有可能是出于对资金的渴求。以今年一度有“减持王”之称的国恒铁路为例，仅仅在今年一季度，就被4位股东相继减持。其中，中融国际信托有限公司以及浙江英维特投资有限公司，均表明要用减持的资金来做其他发展，也就是说，对资金的需求，让他们选择了放弃国恒铁路的股份。上风高科的公告亦直言，公司出售所持有的ST国祥，出售价格不低于7.50元每股，半年之内出售数量不超600万股，原因为“弥补公司流动资金”。

资金趋紧导致的减持并不可怕，令人值得担忧的是大股东减持背后的其他制度问题。在今年发出了减持公告的600多家企业中，创业板公司多达105家。中小企业板、创业板上市公司持股不足一年就退出的案例，自从中小企业板、创业板推出之后，就不少见，今年受股市低迷影响，情况更有过之而无不及。为什么在价格很低的时候，大股东依旧愿意变现退出？问题的答案显然与发行价过高有关。中小板、创业板企业上市不久即变现的现象说明，在这样的市场中，股市为企业融资的功能，在一定程度上为上市圈钱所取代。

客观来讲，目前中国股市新上市公司发行价格的确定，已经进行着不断的改革，从网上竞价到定价发行，再到目前使用的询价制度，但很难说制度的改革，已经实现了市场化的目标。从本质上来说，新股发行的核准制，决定了定价机制必定会存在着各种问题，新股发行市盈率高、发行价格高、超募资金高的“三高”，正是这些问题的集中体现。

“只有理解了发行价为什么高，你才能够理解现在为什么大股东在如此低迷的市场行情下，依旧愿意套现。”一位证券业内人士这样评价说。

总体来说，大股东减持，在一定程度上是市场低迷的客观反映，大股东有其合理选择的必然性。但在制度存在缺陷的背景下，大股东减持行为的大规模发生，无疑牺牲的依旧是中小股民的利益——在更了解公司内情的控股股东都开始减持的情况下，作为金融资本的中小投资者，又能够选择到什么更好的时机“止损”呢？