每年夏天，NBA都有一支球队会成为公认的倒霉蛋。去年是金州勇士，今年则是休斯敦火箭。他们需要一个成功的赛季，才能让姚明安心留在火箭。然而，“小巨人”左脚上一道头发丝般纤细的裂痕，却像一道巨大的鸿沟，分界了成功与失败。所有人都知道，拥有姚明和失去姚明，火箭是完全不同的两支球队。

这是一种大概率事件，无法精确预知，因此充满刺激和不确定性。上周的A股市场也是如此，注定要成为年内标志性事件。本轮反弹以来最大下跌幅度，交易额则创下中国证券史上天量。对于行情调整，即便是大部分投资者早有预期，还是有不少人大跌之中夺路而逃。长长的阴线和不短的下影线，也让很多人“如愿以偿”。有一些朋友选择第二天反抽时止赢，然而，抛了之后大盘却连续上涨。他们由此觉得自己也是个倒霉蛋。

今年以来，中国A股上演一波强劲的V型逼空行情，空仓、轻仓者后悔，途中卖早了的也后悔。其实，此番巨幅震荡在一定程度暗示，单边上涨的行情结束了，震荡上行甚至宽幅震荡将是常态走势。本周一二的走势表明，未来市场机会仍然很大，但挑战会更大。

行情始于政策，今后趋势依然取决于政策。宏观上看，货币政策基调没变，但执行上开始微调。央行在大盘急跌当晚再次表示，坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策。但另一方面，各银行上半年贷款规模普遍很大，下半年可贷资金不会剩余很多。据悉，工商银行和建设银行将2009年新增贷款控制目标确定为1万亿元左右和9000亿元左右，而上述两家银行上半年的新增贷款规模分别为8255亿元和7090亿元。如果工商银行和建设银行“认真”执行，下半年这两家银行信贷增量的空间很小。

此外，银监会7月30日公布《流动资金贷款管理暂行办法（征求意见稿）》，拟加强流动资金贷款的流向管理，以及7月27日公布《固定资产贷款管理暂行办法》与《项目融资业务指引》，强化贷款流向管理，确保固定资产贷款资金真正用于实体经济的需要，防止贷款被挪用。

因此，看空的投资者认为，银行信贷收缩、规范管理等会影响投资预期，可能会给市场带来一定的短期调整压力。

但另一方面，银行信贷经历前6个月的大幅释放，已经发出来的那么多钱想收回去很难。政府在经济还没有稳定的情况下不会马上回收流动性，另外，在全世界范围内的低利率政策下，这种为了经济复苏而导致流动性泛滥的情况是不可避免的，也是各国都要共同面对的难题。因此，在这种情况下，信贷的“放”仍然会是各国政府主要选择的手段。

市场是政策以及流动性推动的，但最终还需要基本面的支撑。尽管宏观复苏大局已定，但从上市公司业绩看，现在市场30多倍的平均PE（市盈率）的确与业绩基本面脱离。对国际、国内经济状况进行分析，在中国较高的储蓄率，较为高效的货币政策传导机制，以及地方政府的投资冲动等因素助推下，中国会率先摆脱全球金融危机的困局。

不容回避，当前的上市公司业绩不足以支撑30多倍的PE，这点是肯定的。市场目前的确面临估值压力，但股票市场是经济的晴雨表，会提前反映未来业绩的增长，所以目前30多倍的PE之下，股价还上涨这么快，可见人们对经济复苏预期的乐观态度。

若这个估值能够支撑下去，就需要未来业绩增长预期的落实，若未来业绩增长不如预想的好，泡沫就会破灭。不过，现在还不是见分晓的时候，所以眼下市场的震荡应该还只是短期调整。

可以肯定的是，市场普涨的甜蜜时光已经过去。下半年股市难以持续上半年普涨格局，资金驱动行情将更多地偏移到业绩实质性转好的个股上，因为，没有姚明的火箭队无法夺冠，没有业绩支撑的A股也无法长阳。

在1664点反弹到3400点的不同阶段，有色金属股、金融股、房地产股、石油股和煤炭股等五个对指数影响大的板块中，至少有一个板块引领A股市场上涨。目前房地产股受政策面影响很大、存在“瑕疵”；货币政策是否微调对银行股也有一定的影响；中国石油、中国石化受累国际原油价格的涨跌，以及国内成品油价格的调整。而有色金属股和煤炭股的涨跌则受国际大宗商品涨跌影响很大，有色金属股、煤炭股的弹性很好，能聚拢人气。受通胀预期的影响，预计伦敦六大有色金属品种的价格还将上涨。

值得关注的是，近期，航空业消息频出，一个确定的利好消息是航空油料出厂价由5050元/吨下调到4770元/吨。据一些空姐对本报记者表示，近来，所飞航班满员的情况很多，可以推断，国内航线运营情况正在好转。前期，航空板块涨幅弱于其他板块，也许未来，其估值空间将进一步上升。