不久前，央行刚刚发布的货币信贷数据显示，1月份中国信贷出现了天量增长，新增信贷规模达到1.62万亿元，这一数字，超过了2008年全年新增贷款的三分之一。

数字上的信贷“井喷”，在企业层面却看得并不清晰。在中国制造业最活跃的珠三角地区，某国有大行东莞分行相关负责人表示，往年大概从大年初六开始，就有相当部分企业正式开工接单，随之而来的则是流动资金贷款需求的上升，但今年的情况却大为逊色。据了解，信贷需求的下降，甚至给珠三角很多商业银行带来了信贷压力。

珠三角工业企业就算面临困境，但依旧是中国经济运行中最积极主动的那个群体。为什么他们的信贷需求，与全国1月以来持续的信贷天量增长，有着现实的矛盾？1月以来持续的信贷高增长，真的完全可信吗？

实际上，在1月份1.62万亿元新增贷款中，票据融资占据了四成，达6239亿元，这一数字则已接近去年全年水平。

所谓票据融资，是指票据持有人将商业票据转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务，是企业为加快资金周转促进商品交易而向银行提出的金融需求。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。

由于票据贴现率低于同期流动资金贷款利率，相比短期贷款，票据融资的成本和难度相对较小，企业通过贴现可以及时获得现金，加速资金周转，降低财务成本。在当前不少企业都在压缩存货背景下，票据融资显得既方便又便宜，市场需求自然也大。

而对于银行而言，票据融资尽管收益低，但安全性也相对较高。由于企业票据融资资金大多属于短期流动资金，并且企业还需根据信用、规模不同，缴纳5％～30%左右的保证金，如果票据到期不能兑付，银行还保有对融资公司的票据收益追索权。出于控制风险的要求银行也倾向于票据融资。

但在问题的另一面，不少银行长期以来票据融资利率已经降至1.5%以下，低于3月期和6月期存款利率，这样，企业通过票据融资获得贷款后，只要转存银行定期，就可以赚取息差。上海浦发银行一位贷款负责人就告诉记者，由于该行票据融资贴现率一直比较高，基本上没有利差，这一个阶段以来，票据融资基本没有增加。也就是说，部分票据融资并没有进入实体经济，仍然停留在金融体系内。

正因为此，在本周，中国人民银行召集各商业银行开会，会上央行相关官员提醒商业银行要注意票据融资。

此外，与信贷“井喷”同步的，是春节过后的股市“小牛”行情。有理由相信，“井喷”与“小牛”之间，有着现实的联系。一方面，信贷增长过快，会带来宽松的流动性，增强市场信心；另一方面，并不能排除部分信贷资金直接进入股市。毕竟，票据融资过低的门槛及资金成本，极有可能使企业再度打起股市上捞一笔就走的念头。