十八届三中全会后，一系列变革在加速，而投资行业、准备上市的企业对金融领域的IPO（企业首次公开招股）变革充满期待，但近日，中国证监会关于改进新股发行体制的变革力度还是远远超出预期。

11月30日，中国证监会一场双休日召开的临时新闻发布会，揭开了新股发行体制改革意见的神秘面纱。从征求意见稿发布到最终落地，市场已经等待了176天。

IPO开闸也不再是“狼来了”的故事。预计到2014年1月首批约50家企业将陆续上市，760多家企业的审核工作，预计需要一年左右的时间，这是监管层给出的一张时间表。新出台的文件涵盖老股转让、合规性审核、自主配售机制等诸多内容，是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤，强调坚持市场化、法制化取向，突出以信息披露为中心的监管理念。

“变革几乎涉及到了新股发行的各个方面，由此所引发的震动无疑非常巨大，将其称之为具有‘颠覆性’的色彩，看来也不算为过。”首创证券研发部副总经理王剑辉表示，

尽管这次变革内容庞杂，但主题却很鲜明，就是坚持市场化的改革方向。同步出台的4个相关文件，基本上都是围绕这这个主题在做文章。

这次变革的出台背景是怎样的，对企业和民众有何影响？

“让市场来约束新股的发行价”

业内人士普遍认为，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，明确要发挥市场在资源配置方面的决定性作用，在谈到证券市场时还具体提到要推进新股发行走向注册制。正是有了这样的大背景，才会有这次大力度的变革。

这是一个新资本市场的开始。一切的体系、制度、市场行为都处于一个新资本制度的重构期。

民生证券一位工作人员告诉记者，在中国证券市场上，新股发行制度是历来争议最多，变化也最快，修改更是最频繁的。远的不说，从2006年开始按全流通模式发行新股以后，相关制度就调整了4次，期间还导致了几次新股发行的暂停，最近的这一次暂停了13个月多。

实际上，每次新股发行制度改革，都是强调要坚持市场化发行的原则，并且也设计了不少看似有利于市场化的实施细则。但此后的实践证明，效果往往并不理想。

“究其原因，恐怕主要还是与当时实行的核准制有关。因为在核准制下，投资者更容易想到新股是管理层核准发行的，盈利自然不成问题，成长性也有保证。在这样的思维下，难免认为‘新股不败’，据此不惜高价申购新股（俗称打新股）。现在，尽管从法律上还没有实现注册制，但改革后的新股发行制度，已经包含了很多注册制的元素。” 该工作人员告诉记者，包括明确证监会只是对公司所申报的上市申请材料做合法性和合规性审核，并不对公司的盈利能力与成长性背书。从理论上来说，这样做就是为了充分发挥市场本身的作用，让市场来约束新股的发行价。

“更加重视信息披露的完整性”

在国外成熟的证券市场，监管层对发行股票的公司更多是着眼其信息披露的完整性、准确性、规范性。至于股票怎么发，何时发，则都是由市场来决定。

“过去一段时间，中国股市往往出现新股高价发行且无一失败，在上市后或者股价暴涨，或者大面积破发的极端局面，则是市场被扭曲的产物。”中央财经大学投资系副教授李国平认为。

现在，管理层通过制度变革，强化以信息披露为核心的新股审核，并且逐步推动向注册制的过渡，的确是抓住了问题的根本，有望从根本上解决新股发行中的“三高”现象，还市场一个健康发展的环境。

记者在采访中了解到，这次改进新股体制的文件出台后，在投资者中得到了广泛的好评，也说明这个变革是符合人心的。

“中国股市往往存在信息不透明，法规不健全的诟病，但是这次我感觉改革的方向是向好发展，摆脱一些旧的束缚，对股市健康发展是有利的.。”一直为上市做准备的阿里巴巴集团投资部一位工作人员告诉记者。

首创证券研发部副总经理王剑辉认为，如果说将来把信息披露都做得很到位、透明、及时的话，股东自己会有一个判断：你做得好，我会继续投钱或持有；做得不好就用脚投票。“通过信息披露能使大家更趋向于做合理的决策。”

IPO新规也让监管层“转型”

11月30日的那场临时新闻发布会，持续了两个半小时，其中问答环节就有一小时四十分钟，而就在前一天例行新闻发布会上，监管层尚未透露任何与IPO相关的信息。

这样的节奏和较大的变革力度也让相关从业人员备感压力。

“此前已经对IPO开闸时间麻木了，就想着做好一切准备，真的开闸时别耽误事就行，但‘狼’真的来了，发现准备还是跟不上改革的节奏，比如说老股转让规定、锁定期、股价挂钩等”，北京一名大型投行人士表示：“最狠的是，证监会现在规定，会计师出了问题，券商承担连带责任。”

一些股民对此也表示关注，“之前很多人瞄着新上市公司‘打新股’，现在看来，这样的投资倾向需要慎重考虑。”在中国工商银行旧鼓楼大街储蓄所一位股民告诉记者。

实际上，这次颠覆性的变革最大的看点在于，注册制惊雷让市场终于相信，这次监管层真的开始“革自己的命”。

“接下来，3个月审核时限，一年763家审核工作量，也是监管层施加给自己的巨大挑战。未来证监会恐怕是最高效，透明度最高的监管机构了。”宏源证券投行总部董事总经理占小平表示，判断改革者决心大不大，重要标志之一是否愿意向自身动刀。

毋庸讳言，作为一项力度很大的变革，特别是对过去的很多习惯做法进行调整，肯定会涉及到多方面的利益，同时也必然会有争议。比如文件中，为了抑制询价过程中机构盲目抬高价格，规定在定价时剔除前10%的报价，这样安排的初衷无疑是为了控制新股定价，“但无形中却违反了商品交易中‘价高者得’的基本原则，同样可能导致新股定价的不准确，这就很难被认为是市场化的做法。”一位投行人士认为。

虽然存有热议，但这次新股发行体制变革的大方向得到了业界股民普遍认同，因此市场对新政策的反映相对比较复杂。例如，大盘曾经以暴跌来表达某些不安，但很快又以稳健的上涨显示了对改革的期盼。

证监会表示，未来将会有一系列具体配套措施来落实目前变革的精神，大幕已经开启，中国证券金融市场变革正在路上……