中国股市流行炒题材、讲故事。在这个上市公司集中公布年报的季节，比较传统的题材就是“高送转”。与此相生相伴，上市多年只赚钱不分红的“铁公鸡”再遭媒体诟病，眼下的“超募”问题则令投资者很纠结。

上市公司利润分配一般采取两种方式分红，一种是现金分红，一种是送股。现金分红是上市公司给予投资者的真实回报，需要上市公司支付真金白银，而送股，上市公司从账务上做做处理就可以，不用掏一分钱，前提是有可分配利润。通过送股，投资者手里的股票虽然多了，但价格除权后，股票市值并没有变化。此外，还有配股，则需要投资者再掏腰包。

转股虽然与送股相类似，但它是从资本公积金中列支，因此，转股属于上市公司股本扩张行为，与利润分配无关。不过，于投资者而言，转股与送股作用一样，人们由此把送股与转股合称为“送转股”，并将上市公司每10股送股或转增股达到10股及以上的称为“高送转”。

由此可见，现金分红更有利于鼓励投资者长期持有股票。相关数据表明，现在，美国不少上市公司将税后利润的50%～70%用于支付红利，现金红利占公司净利润的比例为40%～50%。

中国情况却截然不同。据媒体报道，截至3月30日，沪深两市有391家已披露年报上市公司明确表示不分红或转增股本，占已披露年报公司总数的33.16%。其中，共有30家公司自2000年以来没有以任何方式回馈投资者，堪称上市公司中的“极品铁公鸡”。

与“铁公鸡”一毛不拔相反，表示“高送转”的上市公司为数不少。截至3月26日，除去派发现金红利，拟进行每10股转增或送股达到或超过10股的公司多达106家，其中，创业板的公司有47家，38家出自中小板。

在年轻的中国资本市场，“高送转”屡受追捧。这种情况，最早可以追溯到上世纪90年代初期，由于面值在50元至100元不等的“老八股”股价高达上千元甚至万元，很多投资者希望通过股份的拆分来买到更“便宜”的股票。然而，随着中小板、创业板开通，越来越多的公司“超募”，高股价使大量投资者被高位套牢，“高送转”更变了味道。去年，这个行情被爆炒，以至于深交所专门发布风险提示文章。

与此相关的就是新股发行中频频出现“三高”症状，即高市盈率、高发行价和高超募金额，这让上市公司获得大规模超募资金，“不缺钱”后，除了买房买地买车外，资本公积金“井喷”，奠定了用公积金转增股本的基础。

对于上市公司从资本公积金的“超募”资金中拿出一块来免费赠送，研究者称，这种“买一赠一”的打折优惠，更是羊毛出在羊身上的数字游戏。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新刊文分析，上市公司实施“高送转”，分主动型高送转和被动型高送转。前者公司业绩一贯优秀，成长性极好，股本扩张是公司规模膨胀的自然要求与本能表现，比如深万科，比如苏宁电器，在目前市场里属罕见品种。后者公司并不具备真正的高成长性，所以被迫实施一次性、大比例高送转，是迫于网下高价认购机构或定向高价认购机构的压力，或者为了配合市场炒作的需要。

监管方并非无法整治。比如，为对付“铁公鸡”，2008年就出台政策，把上市公司分红与再融资挂钩，一定程度上促使分红的上市公司增加。在投资者日渐成熟，与优质公司共同成长的意愿日渐增强时，相关政策力度应该加强，以使投资者能够充分享受投资回报。

“三高”症状源于股票的高溢价发行。研究者呼吁，将股票发行限于合理的溢价水平，是解决问题的关键，因此要采取必要的限制措施，坚决抑制股票的高溢价发行。

对于中国股市，人们调侃最多的一句话就是炒股炒成股东。如果有稳定的现金分红，新股发行价也在合理水平，投资者怎么还会普遍担心成为股东呢？