上周，席卷全球的大片《阿凡达》伴随着罕见的大雪低温抵达中国。高达180元的票价，没能淹没中国影迷的热情，影迷深夜排队买票，众人慨叹，“买电影票比买火车票还要难！”如今，资本市场的“阿凡达”——融资融券、股指期货能否点燃投资者热情还有待观察。

1月8日，证监会表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

消息公布前的1小时似乎已有人未卜先知，上证综指在券商、期货概念及众多大盘蓝筹股的带动下迅速翻红。本周一高开低走，周二收出中阳线，成交量温和放大，大盘蓝筹蠢蠢欲动。

2004年11月，上证所着手开发股指期货；2005年4月8日，沪深300指数正式发布；2007年4月15日，《期货交易管理条例》正式施行，金融期货终获“准生证”；2007年6月27日，中国金融期货交易所正式发布《中国金融期货交易所交易规则》及其配套实施细则；2007年7月13日，银建期货、久恒期货首获金融期货经纪业务资格；2009年11月13日，中国金融期货交易所第11批会员获批，会员总量增至111家。

这无疑是中国资本市场发展史上一个新的里程碑。融资融券、股指期货的推出实属不易，虽然大道多崎岖，但每一次相关政策的出台都会带给市场无限遐想与雀跃，原因何在？推出有何意义？哪些板块从中受益？

融资融券与股指期货有区别

“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权强制平仓。

股指期货全称为“股票指数期货”，以股价指数为依据的期货，买卖双方根据事先约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化合约。套期保值和价格发现是期货市场的两个基本功能。

简单的概括是，融资融券直接用股票操作做空，股指期货是通过做空股票影响指数。

根据《交易细则》，沪深300股指期货合约乘数为每点人民币300元，股指期货交易采用保证金制度，用较少的资金就可以买卖一手金额比保证金大几倍的合约。目前，中金股指期货合约中拟定的一手合约，按1月8日沪深300指数的收盘点位3480.13计算，乘以每点300元，一手合约的价值约为104.4万元。按照保证金比例10％的规定，投资者购买这样一份合约应支付的保证金为10.44万元。

这意味着，绝大多数散户将无缘股指期货。

“发现”股票真实价格

无论是融资融券还是股指期货，对于中国资本市场最大的意义在于改变了投资者长期以来形成的做多的习惯。“只有做多，才能赚钱”的操作原则将改变，做多会亏钱，做空也可能赚钱。这将激发投资者的投资积极性吸引场外资金，推动那些注重长期投资的保险基金和社保基金等机构投资者进入证券市场，使得中国证券市场的投资主体变得更成熟理性。

目前我国股票市场信息透明度相对较低，引入融资融券、股指期货短期内可能引起股指发生一定的波动。但从长远来看，融资融券、股指期货的价格发现功能使得一些被低估或者高估的股票重新实现价值回归，将会提高股市的有效性。作为价格稳定器的融资融券，可以将更多的信息融入证券价格，为市场提供反方向的证券交易活动，增强了资产的流动性。

据了解，2006年10月30日，中金所开始沪深300股指期货的仿真交易活动。通过活动发现股指期货不但在上升趋势中有预警作用，在下跌过程中同样会发出预警。产生这种现象是由于期货与现货市场的差异性导致的。这种领先——滞后现象正是期货价格发现功能的一种体现。股指期货基于交易机制的优势，在信息反映上快于现货市场，而不是发现了现货市场不能发现的信息，更不会因此而改变现货市场的基本功能和基本走势。

在现货市场中寻找机会

融资融券、股指期货的保证金不菲，推荐人制度的门槛也非一般中小投资者所能达到的，然而，即便我们无法直接参与其中，也可以在现货市场上寻找获利机会。而且，投资的关键仍是关注经济增长率、汇率、利率和企业利润增长率，以及资金、政策和市场预期的变化。

香港、日本在推出股指期货之后，现货市场保持了上升态势，其中，大盘股走势在良好经济基本面支撑下处于强势。由于股指期货是紧盯着沪深300的，所以投资者可以在其中寻找机会，并关注有期货概念的股票，不仅是期货公司也可以是交易系统提供商。

融资融券业务推出后，券商可建立包括融资利息收入、融券费、手续费等多重收入来源。从海外经验看，参与信用交易的投资者账户对券商的年佣金贡献远高于非信用交易者，融资融券业务的资产质量风险稳定可控。更为重要的是，融资融券业务与权证创设等业务一样将经历由超额利润向均衡利润回归的过程，有助于提升试点券商的估值水平。

因此，投资者适当关注券商板块应该是个不错的选择。需要注意的是融资融券业务消耗的是券商本金，因此，净资本大的券商优势较为明显。

不过，在融资融券、股指期货推出前，A股能否借势实现大盘蓝筹股的风格转换，投资者还要关注市场的资金面、政策面。1月7日，三个月央行票据利率和正回购收益率双双意外上涨，分别上升了4个和3个基点，打破了维持19周的利率水平。上周市场对此的理解是，这预示着新一轮微调再度开启。