迪拜债务危机虽说发生已经一周了，但对于还未从金融危机中恢复元气、仅仅对全球经济出现复苏迹象流露出一丝窃喜的投资者来说，刚刚发生的一切让他们至今心有余悸。

在经过由雷曼兄弟公司破产所引发的第一波全球金融海啸波及后本来就十分脆弱的信心，面对迪拜债务危机的冲击变得荡然无存。不少人担心，迪拜债务危机只是一个信号，它预示着“第二波金融海啸”即将席卷全球，意味着全球经济可能再次跌入深渊。

这样的悲剧真会再次降临吗？分析迪拜债务危机发生的背景及缘由，人们不难找到答案。

“利滚利”拉动经济发展

短短5年时间，迪拜就有3000亿美元的建设项目上马，成为全球资金的主要避风港，挑战着人类对奢华的追求和想象极限

在迪拜债务风波之中，迪拜的经济发展模式成为人们的关注点。

所谓“迪拜模式”，就是以高端房地产和金融业主导的经济发展模式，靠大规模举债和融资等大兴土木，试图驱动金融杠杆“利滚利”，以此拉动经济发展。

在阿联酋7个酋长国中，迪拜是最缺石油的一个。迪拜政府未雨绸缪，早在上个世纪末就积极谋划经济转型，减少对石油资源的依赖，建设中东首屈一指的贸易金融旅游中心，吸纳世界各地的投资，以期获得长远的物业升值收益。

在探索新的经济增长模式过程中，迪拜选择了高端地产开发路线。仅在过去的5年间，就有3000亿美元的建设项目相继上马。

海湾地区充足的石油美元在迪拜聚集，令当地的金融、贸易、房地产、旅游业飞速发展，好莱坞的电影明星、世界级的球星纷纷来到迪拜，投入巨资购置房产。

一时之间，迪拜成为全球资金的主要避风港，各类大型投资建设项目获得追捧。迪拜政府雄心勃勃，要把迪拜打造成世界级观光和金融中心。包括全球首家七星级帆船酒店、高达818米的世界最高摩天楼迪拜塔、世界最大人工岛棕榈岛、迪拜世界地图在内，诸多世界级工程引人注目。

崛起在沙漠上的迪拜，就这样成为世界奢华之都，各式各样的超豪华建筑挑战着人类对奢华的追求和想象极限。

此次迪拜债务危机的始作俑者“迪拜世界”集团，就是“迪拜模式”的设计者和实施者。

迪拜世界集团是迪拜公国政府控股的旗舰公司，业务横跨房地产和港口，堪称是迪拜经济王冠上的宝石。它自称“日不落”企业，各类资产分布于全球约100个城市，港口和运输集团业务遍及全球。

与此同时，迪拜世界集团在全球进行投资，经营范围覆盖高度多元化的行业领域，不仅充当着拿政府主权作抵押向全世界举债融资的角色，更直接操办了诸多国内重大“奇迹工程”。

在很多业内人士看来，“迪拜模式”可以算是中东石油经济转型的成功范例。由于中东产油国一直试图摆脱市场形态不健全的状态，阿联酋一度因迪拜而成为中东国家的市场化榜样。继迪拜之后，沙特阿拉伯等国均以此为标尺繁荣自身市场。

“迪拜模式”受到严峻挑战

泛滥如水的美元资金，在不断地制造一个又一个的新兴市场泡沫，然后又毫不留情地将这些被认为吹大的泡沫刺破

透视迪拜近些年的崛起，离不开这样几个关键词：负债投资、过度超前、产业失调……

“借鸡生蛋”本来也算一条捷径，眼光超前也无不妥，重点开发也是一条常见的成功经验。然而，迪拜的发展犯了一切政府主导思维的通病——过度透支了政府信用，过度透支了市场承受能力。

在向奢华突飞猛进中，迪拜经济发展的决策者忘记了“不能把大厦建在沙滩上”的格言。随着全球经济大势不利局面的持续，资金偏好的转移，迪拜的各类高端项目未能吸引足够的租客或买家，其账面价值也因此不断缩水。

由于外资抽逃、资产缩水，当前迪拜的房价比顶峰时期下滑了五成甚至更多，不少工程因资金短缺中途下马, 大批外籍劳工返乡，盲目投资恶果乍现。这些问题的出现，直接导致融资或再融资日益艰难，“烂尾工程”频出，盈利模式搁浅，陷入难以为继的窘境。

11月25日，迪拜当局被迫宣布，受巨额债务困扰，“迪拜世界”将重组，公司所欠近600亿美元债务将至少延期6个月偿还，其中包括其下属的一家子公司即将于12月到期的35亿美元伊斯兰债券。

由此，“迪拜模式”受到了严峻挑战，迪拜的磁铁效应消失殆尽。一些专家甚至断言，“迪拜模式”一开始就存在着缺乏国内市场作为依托的致命伤。

然而，如果现在就认定“迪拜模式”寿终正寝，似乎有些言之过早。毕竟，“迪拜模式”具有“两头在外”的特点，大型工程建设靠从国外融资，消费对象也定位于全球高端人群，这与迪拜的地缘优势相辅相成。

真正的问题是，迪拜政府在经济发展上急功近利，未能量力而为，具体操作存在问题。近年来，迪拜用于工程建设的资金高达1000亿美元，全球五分之一的塔吊都集中在这里。但是，随着国际热钱的抽逃，资金链突然断裂，难免把扩张速度陷入失控“疯狂”的迪拜经济推向火坑。

迪拜政府一厢情愿地以为石油会维持在每桶145美元的价位上，在国际金融危机已经发生的情况下，继续进行大规模扩张，超越了自己的承受能力。由于危机的影响，国际旅游业的状况并不理想，港口乃至金融业的恢复情况也不尽如人意。这样一来，迪拜世界集团陷入资金困难，加上在债务重组方面的低效率，终于导致无法按期偿还债务局面的发生，引发危机。

金融危机难来第二波

类似迪拜债务危机这样的“余震”还会出现，却很难演变成全球灾难，人们有理由对世界经济的未来发展保持乐观

迪拜地处阿拉伯湾南岸的海湾地区中心，与南亚次大陆隔海相望，被誉为海湾的明珠，是欧亚非三大洲经济交通中转枢纽，具有非常重要的战略地位。

由于实行自由和稳定的经济政策，迪拜的市场没有外汇管制，进口税通常仅在4%左右，交通基础设施更可以与世界上任何发达地区相媲美。早在6年前，迪拜旅游业收入就已经超越了石油收入，机场过境人数如今也已达到近2500万人次。

具有如此地缘优势，迪拜会不会因为出现目前的资金链断裂就此一蹶不振呢？

分析家们认为，迪拜债务危机的出现，表明国际金融危机的阴霾尚未散去，世界经济复苏前景不甚明朗，进而继续打击人们对经济复苏的预期，在一定程度上会拖累世界经济回暖。

其实，金融危机发生以后，投资者的信心一直比较低落。迪拜债务危机引爆世界范围的大恐慌，也正是受到投资者神经异常脆弱的影响，这比债务危机本身更加令人担忧。许多投资者心存恐惧，认为新兴市场的发展基础极不牢靠，稍有风吹草动就反应过度，如惊弓之鸟落荒而逃，这不但使自己蒙受损失，也进一步加剧了局面的恶化。

客观地看，迪拜债务危机并不是“第二波金融海啸”的预兆，它仅仅是全球金融危机的滞后反应，是金融海啸在迪拜这个薄弱环节产生的“余震”。鉴于迪拜债务危机的规模以及阿联酋的雄厚实力，迪拜债务危机的“溢出”效应不会是灾难性的。

迪拜世界集团欠债近600亿美元，整个迪拜也不过欠债800亿美元，虽说不是一笔小数目，但这笔债务并不可怕。迪拜世界集团也并不是赖账不还，而是要求延期偿还。况且，阿联酋政府出于信誉考虑不会坐视不管，且具备足够的偿付能力。

这就是说，迪拜债务危机不会对世界金融体系造成大的打击，更不可能引发金融危机的第二波。即便是出现最糟结果——“迪拜世界”完全违约——也不会是全球性灾难。

12月1日，迪拜世界集团打破持续6天的沉默，宣布债务重组计划的细节，表示正就约260亿美元相关债务与银行进行建设性谈判。这一举动纾缓了破产压力，减轻了市场弥漫的担忧情绪，促使全球多数股市转头回升，显示出迪拜债务危机不会继续扩散的可能。

目前，全球经济复苏已经缓缓迈开脚步，虽然步履蹒跚，方向依然坚定。类似迪拜债务危机这样的“余震”还会出现，却很难演变成全球灾难，人们有理由对世界经济的未来发展保持乐观。

（本版图片均由肖劼提供）