原标题：日元“跌落”何时止

毕振山

尽管日本结束了负利率政策，但日元贬值的趋势还没有停止。

当地时间4月24日，纽约汇市1美元可兑换155.27日元，创下1990年以来日元汇率新低。22日和23日，1美元可分别兑换154.85日元、154.76日元，同样处于历史低位。

面对这一形势，日本财务大臣铃木俊一23日表示：“对于过度的波动，将不排除任何选项，做出妥善应对。”日本媒体分析认为，铃木俊一的表态意味着日本离再次干预汇市已经不远了。

从2022年起，由于美联储大幅加息，而日本央行维持负利率政策，日元不断贬值。2022年初，1美元大约还能兑换115日元，后来，日元汇率不断跌破140、150关口，直到现在逼近160。

为了维持汇率稳定，日本政府曾3次出手干预，以卖出美元、买进日元的方式拉升日元汇率。但两年多过去了，日本政府的方式被证明“治标不治本”。

舆论普遍认为，导致日元不断贬值的主要原因是美元和日元之间的利息差。

从2022年3月起，为应对高通胀，美联储连续十一次加息，联邦基金利率目标区间目前维持在5.25%至5.5%之间。在此期间，日本央行为实现2%的通胀目标，长时期坚持超宽松货币政策，直到今年3月才结束负利率政策，将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%范围内。美联储的加息政策导致美元升值，日元和其他国家的一些货币纷纷贬值。

在日元持续疲软的情况下，日本央行行长植田和男23日称，如果日本通胀继续逼近2%的目标，将会采取加息行动。

日本央行此前公布的数据显示，3月日本去除生鲜食品后的核心消费者价格指数（CPI）同比上升2.6%至106.8，连续第31个月同比上升。截至今年3月，日本通胀率已连续24个月达到或超过2%。

然而不少分析指出，日本当前的通胀主要是成本上升推动的，而不是如日本政府期待的那样由消费强劲拉动的通胀。这种由进口物价上升推动的通胀能持续多久仍然难以预料，这导致日本央行目前在加息问题上保持谨慎。

实际上，日本政府期待物价上涨使企业利润增加，推动企业增加工资，这样民众收入增长，消费能力提升，进而刺激需求，形成一种良性通胀循环。但现在的情况是，通胀导致一些企业进口成本上升，生产萎缩，民众实际收入减少，消费能力下降。

日本厚生劳动省4月23日公布的数据显示，2月日本人均实际工资同比下降1.8%，比此前发布的初步统计数据下调了0.5个百分点。这是日本人均实际工资连续第23个月出现负增长。

另有数据显示，截至2023年第四季度，占日本经济比重二分之一以上的个人消费连续3个季度呈负增长。

在消费低迷的情况下，日本经济愈发依赖出口，而日元贬值也有利于增强日本产品在国际市场的竞争力。但是，那些非外贸企业只能承受通胀和成本上升之苦。

有媒体分析指出，日本政府现在可以说处于两难境地：如果放任日元继续贬值，可能会加剧通胀，导致民众生活压力进一步增大；如果通过加息来提振日元，则会导致企业借贷成本上升，也会抑制消费，削弱出口产品竞争力，增加政府债务负担。

或许正因如此，日本才会考虑采用政府干预手段。日本是美债第一大持有国，可以通过释放美债来影响汇率，但基于日美两国关系，日本在行动前往往会征求美国同意。美日韩三国财长近日发表声明，同意就外汇市场发展展开密切合作，这被一些媒体解读为美国已默许日本干预汇市。

有分析人士认为，由于3月美国通胀率超出预期，美联储的报告显示美国仍普遍存在通胀压力，市场对美联储年内降息的预期趋于悲观，甚至有声音认为美联储可能会重启加息。这意味着在较长一段时期内，日元可能会持续承受贬值压力。